Денежно-кредитные условия в Казахстане остаются жесткими на фоне роста реальной ставки и замедления инфляции. По данным аналитического центра АФК, в I квартале 2026 года реальная ставка увеличилась с 5,7% до 7,0%, что стало максимальным уровнем с апреля 2025 года. При этом инфляция снизилась с 12,3% до 11%, а базовая ставка сохранилась на уровне 18%.
Рост реальной ставки усилил жесткость финансовых условий и повысил привлекательность тенговых активов. Это, в свою очередь, привело к притоку ликвидности в систему. На денежном рынке краткосрочные ставки оставались вблизи нижней границы процентного коридора базовой ставки, что отражает сохраняющийся избыток ликвидности. Открытая позиция Нацбанка оценивается примерно в 8,1 трлн тенге.
На кредитном рынке за январь-февраль увеличился спрэд между ставками по кредитам и депозитам. В корпоративном сегменте он вырос до 3,7% с 3,0% на начало года, в розничном — до 6,5% с 5,4%. Одновременно ставки по кредитам начали восстанавливаться после снижения в конце 2025 года, которое было связано с маркетинговыми акциями банков и усиленной конкуренцией за заемщиков. При этом сохраняется разница между ставками по депозитам: 16,8% для бизнеса против 15,1% для населения.
На долговом рынке доходности оставались сдержанными. Индекс корпоративных облигаций KASE_BMY вырос с 16,44% до 16,75%, тогда как доходности государственных ценных бумаг удерживались на стабильных уровнях на фоне высокого спроса. Вложения нерезидентов в ГЦБ увеличились на 19% и достигли 2,3 трлн тенге, а объем торгов на первичном рынке вырос на 13%. При этом дальнейшая динамика реальной ставки может сформировать условия для снижения базовой ставки при сохранении замедления инфляции.