Реальные денежно-кредитные условия в Казахстане продолжили ужесточаться в первом полугодии 2026 года, несмотря на снижение базовой ставки до 17% к концу июня. Согласно обзору процентных ставок Аналитического центра АФК, причиной стало более быстрое замедление инфляции: показатель снизился с 12,3% до 10,3% в годовом выражении, а реальная процентная ставка выросла с 5,7% до 6,7%.
На фоне жестких условий начала замедляться экономическая активность. Так, за январь-май 2026 года рост розничной торговли составил 3,6% против 6,5% годом ранее. Кроме того, выдача потребительских кредитов снизилась на 8% после роста на 17,8% за аналогичный период 2025 года. В АФК связывают это с высокой стоимостью заимствований и последовательным ужесточением макропруденциального регулирования.
При этом влияние денежно-кредитной политики на разные сегменты финансового рынка оказалось неодинаковым. Стоимость кредитов для малого бизнеса выросла на 1,56 п.п., для среднего бизнеса — на 1,14 п.п., тогда как ставки для крупных компаний почти не изменились и увеличились на 0,27 п.п. В розничном сегменте ставки по ипотеке снизились на 0,23 п.п. из-за роста доли льготных программ, а стоимость потребительских кредитов и автокредитов выросла на фоне сохранения жестких условий и сокращения акционных предложений.
Одновременно стоимость фондирования стабилизировалась после периода активного роста. На рынке корпоративных облигаций индекс KASE_BMY изменился незначительно — с 16,44% до 16,50%. Доходность государственных ценных бумаг выросла на 0,22-0,67 п.п. на фоне увеличения объемов госзаимствований на 8,7%, однако устойчивый спрос институциональных инвесторов ограничил рост доходностей. В АФК отмечают, что сформировались предпосылки для начала постепенного снижения ставок, однако его темпы во втором полугодии могут быть сдержанными из-за инфляционных рисков.