Управление активами

Управление активами — это работа с капиталом, при которой деньги и финансовые инструменты распределяются и контролируются в соответствии с определенной целью. Задачей может быть сохранение капитала, получение инвестиционного дохода, формирование долгосрочных накоплений или сочетание нескольких целей.

Владелец может самостоятельно принимать инвестиционные решения или передать управление профессиональной организации. Во втором случае управляющий действует не по своему усмотрению без ограничений, а в рамках договора, инвестиционной стратегии, допустимого риска и других согласованных условий.

Само по себе профессиональное управление не гарантирует прибыль. Стоимость финансовых инструментов меняется, поэтому даже хорошо диверсифицированный портфель может временно или постоянно снижаться в цене.

Как устроено управление активами

Управление портфелем начинается не с выбора конкретной акции или облигации. Сначала нужно определить, зачем инвестируются деньги, на какой срок и какой уровень риска приемлем для владельца капитала.

После этого формируется структура портфеля и выбираются подходящие инструменты.

Этап	Что происходит
Определение цели	Инвестор решает, для чего нужен капитал и когда могут понадобиться деньги
Оценка риска	Определяется допустимый уровень возможных колебаний и убытков
Распределение активов	Капитал распределяется между акциями, облигациями, денежными инструментами и другими классами активов
Выбор инструментов	Подбираются конкретные ценные бумаги, фонды или другие инвестиции
Контроль портфеля	Отслеживаются структура, риски, доходность и изменения на рынке
Ребалансировка	При необходимости доли активов возвращаются к установленным значениям
Оценка результата	Доходность и риск сравниваются с целями стратегии и подходящим ориентиром

Поэтому управление активами шире обычной покупки ценных бумаг. Сделка является только одним из этапов работы с портфелем.

Что такое распределение активов

Распределение активов, или asset allocation, показывает, какая часть капитала приходится на разные классы инвестиций.

Например, инвестор передал в управление 10 млн тенге. Исходная структура может выглядеть так:

Активы	Сумма	Доля портфеля
Облигации	5 000 000 тенге	50%
Акции	3 000 000 тенге	30%
Инструменты денежного рынка	1 000 000 тенге	10%
Денежный резерв	1 000 000 тенге	10%

Такая структура приведена только для примера. Нельзя считать, что соотношение 50% облигаций и 30% акций подходит любому инвестору.

Человеку, которому деньги понадобятся через несколько месяцев, может быть некомфортен портфель с большой долей волатильных активов. При инвестиционном горизонте в несколько десятилетий подход может быть другим.

Что такое риск-профиль

Риск-профиль помогает определить, какой инвестиционный риск способен и готов принять клиент.

При оценке могут учитываться:

цель инвестирования;
срок вложений;
размер и стабильность дохода;
наличие других накоплений;
потребность в ликвидности;
отношение к возможному снижению стоимости портфеля;
инвестиционный опыт.

Например, два инвестора могут располагать одинаковыми 10 млн тенге, но получить разные стратегии. Для одного эти деньги являются дополнительным капиталом на 15 лет, а второму они понадобятся через два года для покупки недвижимости.

Одинаковый портфель в этих случаях может быть неуместен.

Что такое инвестиционная декларация

Инвестиционная декларация устанавливает основные параметры управления активами. Она определяет рамки, внутри которых управляющий может принимать решения.

В документе могут быть установлены:

цели инвестирования;
перечень допустимых финансовых инструментов;
лимиты по отдельным классам активов;
ограничения на вложения в одного эмитента;
валютная структура;
географические ограничения;
показатели риска;
другие правила управления.

Например, если стратегией предусмотрено не более 40% портфеля в акциях, управляющий не должен произвольно увеличить их долю до 90% только потому, что ожидает рост рынка.

Какие комиссии взимает управляющий

Стоимость управления зависит от компании, стратегии и договора.

На практике могут встречаться:

фиксированное вознаграждение;
комиссия как процент от стоимости активов под управлением;
вознаграждение за инвестиционный результат;
комбинация постоянной комиссии и комиссии за результат;
расходы, связанные с операциями и инфраструктурой.

Например, комиссия за управление в размере 1% в год может рассчитываться от стоимости портфеля, а не от полученной прибыли. Поэтому она может взиматься и в период, когда стоимость активов снизилась.

Если предусмотрена комиссия за результат, нужно проверить, от какой базы она рассчитывается, применяется ли минимальный порог доходности и учитывается ли предыдущий максимум стоимости портфеля.

Что такое бенчмарк

Бенчмарк — это ориентир, с которым сравнивают результаты инвестиционной стратегии.

Им может быть фондовый индекс, индекс облигаций, комбинация нескольких индексов или другой показатель, соответствующий структуре портфеля.

Например, стратегию, состоящую преимущественно из облигаций, некорректно оценивать только относительно индекса акций.

При сравнении также важно понимать, учитываются ли комиссии. Доходность до расходов и фактический результат клиента после всех платежей могут отличаться.

Какие риски есть при управлении активами

Даже профессионально сформированный портфель подвержен рискам.

Риск	В чем заключается
Рыночный	Стоимость активов может снижаться вместе с рынком
Кредитный	Эмитент облигации или другой должник может не исполнить обязательства
Валютный	Изменение курса валют влияет на стоимость иностранных активов
Процентный	Изменение рыночных ставок может влиять на стоимость долговых инструментов
Ликвидности	Актив может оказаться сложно быстро продать по приемлемой цене
Концентрации	Слишком большая доля одного эмитента, отрасли или рынка увеличивает зависимость от одного фактора
Операционный	Возможны ошибки процессов, систем и инфраструктуры

Стратегия управления должна не просто стремиться к доходности, но и учитывать те риски, которые клиент способен принять.

Управление пенсионными активами в Казахстане

Отдельное направление управления активами связано с пенсионными накоплениями.

Основная часть пенсионных активов ЕНПФ находится в доверительном управлении Национального Банка Республики Казахстан. Законодательство также предусматривает механизм передачи части пенсионных накоплений управляющим инвестиционным портфелем.

УИП инвестируют переданные пенсионные активы в соответствии с установленными требованиями и собственной инвестиционной декларацией.

Поэтому разные управляющие могут иметь различную структуру портфеля: например, разную долю казахстанских и иностранных ценных бумаг, облигаций, акций, ETF и инструментов денежного рынка.

При выборе УИП имеет смысл оценивать не только доходность за последний год, но и: