AUM (Assets Under Management)
AUM (Assets Under Management) — стоимость активов под управлением инвестиционной компании, фонда, управляющего или другого профессионального участника рынка. Показатель помогает понять, каким объемом клиентского капитала организация управляет в рамках своих инвестиционных продуктов и счетов.
Например, если управляющая компания ведет несколько фондов и индивидуальных портфелей клиентов общей стоимостью 80 млрд ₸, ее AUM может составлять около 80 млрд ₸ в зависимости от принятой методики расчета.
Важно понимать, что AUM — это не деньги, принадлежащие самой управляющей компании. Большая часть этих активов принадлежит инвесторам, а организация лишь управляет ими на предусмотренных договорами условиях.
Что показывает AUM
AUM прежде всего характеризует масштаб инвестиционного бизнеса.
Если одна управляющая компания сообщает об активах под управлением на 20 млрд ₸, а другая — на 500 млрд ₸, вторая управляет значительно большим объемом капитала.
Но из этого нельзя автоматически сделать вывод, что она:
- приносит клиентам более высокую доходность;
- лучше управляет рисками;
- взимает меньшие комиссии;
- подходит конкретному инвестору;
- является более надежной по каждому инвестиционному продукту.
AUM отвечает прежде всего на вопрос о размере активов в управлении, а не о качестве управления ими.
Как рассчитывается AUM
Для обычного фонда упрощенная логика выглядит так: берется текущая стоимость активов, которые находятся под управлением.
Предположим, управляющая компания ведет три портфеля:
| Портфель | Стоимость активов |
|---|---|
| Фонд акций | 12 млрд ₸ |
| Фонд облигаций | 8 млрд ₸ |
| Индивидуальные портфели клиентов | 5 млрд ₸ |
В простом примере совокупный объем активов под управлением составит 25 млрд ₸.
Но воспринимать такую формулу как универсальное бухгалтерское правило нельзя. В разных сегментах рынка могут различаться порядок оценки активов, учет обязательств, заемного финансирования, неинвестированного капитала и других элементов.
Почему AUM постоянно меняется
Показатель может измениться даже за один торговый день.
На него влияют две основные группы факторов:
- движение стоимости самих инвестиций;
- приток и вывод клиентских денег.
Представим фонд с AUM 10 млрд ₸. За месяц его инвестиционный портфель вырос на 8%, а новых вложений и выводов не было.
Стоимость активов увеличится примерно до 10,8 млрд ₸.
Но это не значит, что инвесторы внесли дополнительные 800 млн ₸. Рост произошел за счет изменения рыночной стоимости уже имеющихся активов.
Почему AUM может снизиться без массового вывода денег
Работает и обратная ситуация.
Если фонд инвестирует преимущественно в акции и фондовый рынок упал на 15%, AUM также может заметно сократиться.
Это не обязательно означает, что клиенты массово забирают деньги или управляющий потерял инвесторов.
Например, было:
50 млрд ₸ активов.
Стоимость портфеля снизилась на 10%, поэтому при отсутствии новых вложений и выводов AUM станет около 45 млрд ₸.
Таким образом, изменение AUM желательно анализировать вместе с движением рынка.
AUM и NAV — в чем разница
AUM часто путают с NAV, или Net Asset Value.
NAV показывает чистую стоимость активов конкретного фонда после учета соответствующих обязательств. Для фонда с паями или акциями NAV также может рассчитываться на одну долю.
AUM является более широким показателем управления капиталом.
| AUM | NAV |
|---|---|
| Активы под управлением | Чистая стоимость активов |
| Может относиться ко всей управляющей компании | Чаще относится к конкретному фонду или инвестиционному продукту |
| Методика может включать дополнительные компоненты в зависимости от организации | Учитывает стоимость активов за вычетом соответствующих обязательств |
| Используется для оценки масштаба управления | Используется для оценки чистой стоимости фонда и его долей |
Например, управляющая компания может иметь пять фондов. У каждого фонда будет свой NAV, а AUM компании может объединять активы всех этих фондов и других управляемых счетов.
Пример разницы между AUM и NAV
Представим инвестиционный фонд, активы которого стоят 12 млрд ₸, а связанные обязательства составляют 2 млрд ₸.
Его чистая стоимость активов в упрощенном примере:
12 млрд — 2 млрд = 10 млрд ₸.
Это NAV.
Но то, какая сумма попадет в AUM управляющей компании, зависит от применяемой ею методики. В некоторых моделях показатель может основываться на NAV, в других используются дополнительные компоненты.
Поэтому автоматически приравнивать AUM и NAV нельзя.
Что такое AUA
Рядом с AUM иногда встречается показатель AUA — Assets Under Administration, или активы под администрированием.
В этом случае организация может обеспечивать учет, хранение, расчеты, отчетность или другую административную инфраструктуру, но не принимать инвестиционные решения по всем этим активам.
Упрощенно:
- AUM — компания управляет активами;
- AUA — компания администрирует их.
На практике набор услуг и определения компаний могут различаться, поэтому при сравнении показателей полезно проверить методологию.
Что такое fee-earning AUM
В отчетности крупных инвестиционных компаний можно встретить отдельный термин fee-earning AUM.
Это та часть активов под управлением, которая формирует комиссионное вознаграждение по соответствующей методике компании.
Например, общий AUM инвестиционной группы составляет 1 трлн ₸, но по части капитала комиссия пока не начисляется. Тогда fee-earning AUM будет ниже общего показателя.
Такое разделение особенно полезно при анализе самой управляющей компании как бизнеса.
Большой AUM выглядит впечатляюще, но для ее финансового результата имеет значение, какая часть этих активов действительно приносит комиссионный доход и по какой ставке.
Почему управляющие компании стремятся увеличивать AUM
Чем больше клиентского капитала находится под управлением, тем больше потенциальная база для комиссионного дохода.
Если компания в среднем получает комиссию как процент от управляемых активов, рост AUM способен прямо влиять на выручку.
Кроме того, большой объем может давать:
- эффект масштаба;
- более широкий набор инвестиционных продуктов;
- ресурсы для аналитики и технологий;
- узнаваемость среди институциональных инвесторов;
- более устойчивую экономику управляющего бизнеса.
Но слишком быстрый рост тоже способен создавать проблемы, если стратегия плохо масштабируется.
Почему важно смотреть AUM в динамике
Одна цифра дает ограниченную информацию.
Гораздо интереснее увидеть, как показатель менялся несколько лет подряд.
Например:
| Год | AUM |
|---|---|
| 2023 | 40 млрд ₸ |
| 2024 | 55 млрд ₸ |
| 2025 | 78 млрд ₸ |
| 2026 | 100 млрд ₸ |
Такой график показывает быстрый рост бизнеса, но затем возникает следующий вопрос: за счет чего он произошел?
Если большая часть увеличения связана с притоком новых клиентов, это один сигнал. Если почти весь рост объясняется повышением стоимости рынка, вывод будет другим.
В работе банков и финансовых организаций с этой темой связаны Ликвидность, Волатильность, Управление активами и ETF.