Yield (доходность)
Yield — это доходность финансового инструмента, выраженная относительно его цены, вложенной суммы или другой базы расчета. Термин часто встречается при анализе облигаций, акций, инвестиционных фондов и других активов.
При этом yield не является одной универсальной цифрой. Current Yield, Yield to Maturity, Dividend Yield и другие показатели отвечают на разные вопросы. Поэтому сравнивать две инвестиции только по значению «15% yield» некорректно, пока не понятно, какой именно вид доходности рассчитан.
Что означает Yield простыми словами
Простыми словами, yield показывает доход относительно стоимости инвестиции.
Например, облигация приносит инвестору 10 000 тенге купонного дохода в год и стоит на рынке 100 000 тенге.
Упрощенная текущая доходность:
10 000 / 100 000 x 100% = 10%
Но эти 10% показывают только отношение годового купона к текущей цене. Расчет не учитывает, сколько инвестор получит при погашении, насколько изменилась цена бумаги и какой срок остается до возврата номинала.
Именно поэтому для облигаций существует несколько видов yield.
Что такое Current Yield
Current Yield, или текущая доходность облигации, показывает отношение годового купонного дохода к текущей рыночной цене бумаги.
Формула:
Current Yield = Годовой купон / Рыночная цена x 100%
Предположим:
- номинал облигации — 100 000 тенге;
- годовой купон — 10 000 тенге;
- текущая цена — 95 000 тенге.
Расчет:
10 000 / 95 000 x 100% = 10,53%
Текущая доходность составляет около 10,53%.
Если та же облигация подорожает до 110 000 тенге:
10 000 / 110 000 x 100% = 9,09%
Купон не изменился, но доходность относительно цены покупки стала ниже.
Current Yield удобен для быстрой оценки денежного потока, но он не учитывает погашение облигации и разницу между ценой покупки и номиналом. Международные материалы для инвесторов используют именно такую логику расчета текущей доходности. :contentReference[oaicite:2]{index=2}
Что такое Yield to Maturity
Yield to Maturity, или YTM, показывает расчетную доходность облигации при ее приобретении по текущей цене и удержании до погашения при условии исполнения эмитентом предусмотренных обязательств.
В отличие от Current Yield, YTM учитывает несколько элементов:
- цену покупки;
- номинальную стоимость;
- будущие купонные выплаты;
- срок до погашения;
- периодичность денежных потоков.
Например, облигация имеет номинал 100 000 тенге и выплачивает 10 000 тенге купона в год.
Инвестор покупает ее за 95 000 тенге.
Кроме купонов, при погашении возникает дополнительная положительная разница:
100 000 — 95 000 = 5 000 тенге
Поэтому доходность к погашению будет учитывать и эту сумму.
Если же бумагу купить дороже номинала, например за 105 000 тенге, при погашении по 100 000 тенге возникает отрицательная ценовая разница. В такой ситуации YTM может быть ниже купонной ставки.
На международном рынке YTM широко используется для сравнения облигаций с разными ценами, купонами и сроками. :contentReference[oaicite:3]{index=3}
Купонная ставка и Yield — в чем разница
Купонная ставка устанавливается в документации выпуска и обычно рассчитывается относительно номинальной стоимости облигации.
Yield зависит от рыночной цены и выбранного способа расчета.
Например:
- номинал — 100 000 тенге;
- купон — 12% годовых;
- годовая купонная выплата — 12 000 тенге.
Если облигация стоит 100 000 тенге, текущая доходность равна 12%.
При цене 90 000 тенге:
12 000 / 90 000 x 100% = 13,33%
При цене 110 000 тенге:
12 000 / 110 000 x 100% = 10,91%
| Показатель | Что определяет |
|---|---|
| Купонная ставка | Размер вознаграждения относительно номинала по условиям выпуска |
| Current Yield | Купон относительно текущей рыночной цены |
| YTM | Цена и будущие денежные потоки до погашения |
Поэтому облигация с купоном 12% не обязательно является инвестицией с доходностью 12%.
Что такое Yield to Call и Yield to Worst
Не все облигации обязательно будут находиться в обращении до первоначальной даты погашения.
Если условия выпуска дают эмитенту право досрочно погасить бумагу, инвестору полезно оценивать Yield to Call.
Этот показатель рассчитывает доходность исходя из предположения, что облигация будет погашена в предусмотренную call-дату.
Например:
- окончательное погашение — через 7 лет;
- эмитент имеет право выкупить облигацию через 3 года;
- цена бумаги выше номинала.
Если эмитент воспользуется правом досрочного погашения, инвестор будет получать высокий купон меньше времени, чем рассчитывал. Поэтому фактический результат может оказаться ниже YTM до первоначальной даты погашения.
Yield to Worst используется для более консервативной оценки. Он показывает наименьшую расчетную доходность среди предусмотренных условиями сценариев, если при этом не предполагается дефолт эмитента.
Для callable bonds такой показатель часто информативнее одного YTM.
Что такое Dividend Yield
Dividend Yield применяется к акциям и показывает отношение дивиденда на одну акцию к ее рыночной цене.
Формула:
Dividend Yield = Дивиденд на одну акцию / Цена акции x 100%
Например:
- цена акции — 10 000 тенге;
- дивиденд — 600 тенге.
600 / 10 000 x 100% = 6%
Дивидендная доходность составляет 6% относительно указанной цены.
Однако этот показатель имеет несколько ограничений.
Во-первых, прошлая выплата не гарантирует будущую.
Во-вторых, высокая dividend yield иногда появляется не из-за роста дивиденда, а из-за резкого падения цены акции.
Например, дивиденд остался 600 тенге, но акция подешевела с 10 000 до 6 000 тенге:
600 / 6 000 x 100% = 10%
Dividend Yield вырос с 6% до 10%, хотя положение инвестора не обязательно улучшилось.
Yield и Total Return — в чем разница
Yield обычно показывает определенный поток дохода относительно цены или другой базы.
Total Return отражает более широкий финансовый результат.
Например, акция была куплена за 10 000 тенге. За год:
- получен дивиденд — 500 тенге;
- цена выросла до 11 000 тенге.
Прирост стоимости:
11 000 — 10 000 = 1 000 тенге
Совокупный результат:
1 000 + 500 = 1 500 тенге
Упрощенная совокупная доходность до расходов:
1 500 / 10 000 x 100% = 15%
При этом dividend yield относительно первоначальной цены составляет только 5%.
| Yield | Total Return |
|---|---|
| Обычно характеризует отдельный вид дохода или расчетную доходность | Учитывает общий результат инвестиции |
| Может не учитывать изменение рыночной цены | Включает изменение стоимости актива |
| Зависит от конкретного вида yield | Показывает прибыль или убыток более комплексно |
Особенно важно это учитывать при анализе инвестиционных фондов: высокая выплата сама по себе еще не означает высокую общую доходность.
Что такое кривая доходности
Yield Curve, или кривая доходности, показывает доходности сопоставимых долговых инструментов с разными сроками до погашения.
По горизонтали обычно располагается срок, а по вертикали — доходность.
Например, сравниваются государственные бумаги:
- на 1 год;
- на 3 года;
- на 5 лет;
- на 10 лет.
Обычная восходящая кривая означает, что более долгосрочные бумаги имеют более высокую доходность.
Инвертированная кривая возникает, когда доходности коротких инструментов оказываются выше долгосрочных.
Кривая используется для оценки рыночных ставок, стоимости заимствований и ожиданий участников рынка, но сама по себе не является точным прогнозом будущего.
Для понимания темы также полезно учитывать Кредитный риск, Ликвидность, Валютный риск, Валютный курс и Инфляция.