Доходность к погашению
Доходность к погашению — расчетная годовая доходность облигации, которая учитывает текущую цену, будущие купонные выплаты и сумму погашения при условии удержания бумаги до установленной даты.
Показатель часто обозначают как YTM, Yield to Maturity. Он удобнее простой купонной ставки, потому что учитывает, по какой цене инвестор покупает облигацию.
Если бумага торгуется ниже номинала, доходность к погашению обычно может быть выше купонной ставки. Если цена заметно выше номинала, часть будущего купонного дохода компенсируется потерей между ценой покупки и суммой погашения.
Что это означает простыми словами
Инвестор получает доход по облигации из нескольких источников: купонов и разницы между ценой покупки и суммой, которую эмитент выплатит при погашении. YTM объединяет эти денежные потоки в одну годовую расчетную ставку.
Это не гарантированная прибыль. Расчет предполагает, что эмитент выполнит обязательства, инвестор удержит бумагу до погашения и денежные потоки будут получены в соответствии с графиком.
Где применяется
Термин встречается в нескольких типичных ситуациях:
- сравнение облигаций с разным купоном;
- оценка бумаги, которая торгуется выше или ниже номинала;
- выбор между облигациями с разными сроками;
- анализ доходности портфеля фиксированного дохода;
- сравнение с депозитной или другой процентной альтернативой с учетом различий в риске.
Как это работает
- Определить рыночную цену облигации.
- Собрать график будущих купонов.
- Определить сумму и дату погашения.
- Рассчитать ставку дисконтирования, при которой текущая стоимость будущих платежей равна цене покупки.
- Сравнить полученную доходность с альтернативами и риском эмитента.
Точный расчет обычно выполняется финансовым калькулятором, биржевым терминалом или программой, потому что формула требует поиска внутренней ставки доходности.
Для облигаций с амортизацией, плавающим купоном, офертой или досрочным погашением нужно учитывать особенности конкретного выпуска. Простое значение YTM может не отражать все сценарии.
Пример
Облигация с номиналом 1 000 тенге имеет фиксированный купон и погашается через два года. На рынке она стоит 950 тенге.
Инвестор получает купоны, а в конце срока при исполнении обязательств эмитент выплачивает сумму погашения. Поскольку бумага куплена дешевле номинала, итоговая расчетная доходность будет включать не только купон, но и разницу между 950 и суммой погашения.
Если та же бумага стоит 1 050 тенге, часть купонного дохода будет компенсирована тем, что инвестор заплатил выше суммы, которую получит при погашении.
Что важно учитывать
- рыночная цена;
- купонная ставка и частота выплат;
- срок до погашения;
- сумма погашения;
- наличие оферты или досрочного выкупа;
- кредитный риск эмитента;
- налоги и комиссии.
YTM, купон и текущая доходность
| Понятие | Отличие |
|---|---|
| Купонная ставка | Определяет размер купона относительно базы расчета, обычно номинала. |
| Текущая доходность | Сопоставляет годовой купон с текущей рыночной ценой, но не учитывает погашение полностью. |
| Доходность к погашению | Учитывает цену покупки, купоны, срок и сумму погашения в едином расчетном показателе. |
Какие есть риски и ограничения
- дефолт эмитента;
- продажа бумаги до погашения по неблагоприятной цене;
- изменение рыночных ставок;
- ошибка в предположении о реинвестировании купонов;
- неучтенная оферта или особый порядок погашения.
Что важно знать в Казахстане
Для облигаций на казахстанских площадках брокер или торговый терминал может показывать расчетную доходность автоматически. Инвестору все равно полезно понимать, какие денежные потоки лежат в основе цифры.
Сравнивать YTM разных выпусков корректнее вместе с кредитным качеством эмитента, валютой и сроком. Высокая доходность часто отражает не только привлекательную цену, но и более высокий риск.
Если облигация номинирована в иностранной валюте, итоговый результат инвестора в тенге будет дополнительно зависеть от валютного курса.
Что проверить на практике
- Проверить цену и номинал.
- Посмотреть купонный график.
- Уточнить дату и условия погашения.
- Проверить оферты и амортизацию.
- Сопоставить доходность с риском эмитента и валютой.
Главное о термине
Доходность к погашению дает более полную оценку облигации, чем одна купонная ставка, потому что учитывает цену покупки и будущие выплаты.
Использовать YTM лучше как расчетный ориентир, а не обещание результата. Реальная доходность зависит от исполнения обязательств эмитентом, срока владения, комиссий, налогов и рыночных условий.
Для понимания темы также полезно учитывать Zero-coupon bond.