Облигация
Облигация — это долговая ценная бумага. Покупая ее, инвестор фактически предоставляет деньги эмитенту на заранее определенных условиях, а эмитент принимает на себя обязательство произвести предусмотренные выпуском выплаты.
Обычно инвестор рассчитывает получать купонный доход, а в дату погашения — номинальную стоимость облигации. Но бывают выпуски без обычного купона, облигации с плавающей ставкой, частичным погашением долга и другими условиями.
Облигации выпускают государство, местные исполнительные органы, банки, компании и другие организации. Для эмитента это способ привлечь финансирование. Для инвестора — возможность получать доход, одновременно принимая кредитный, процентный, рыночный и другие риски.
Как работает облигация
Представим компанию, которой нужно привлечь 10 млрд ₸ для строительства нового предприятия. Вместо обычного банковского кредита она может выпустить облигации и привлечь деньги у инвесторов.
В условиях выпуска заранее определяется, например:
- сколько облигаций выпускается;
- каков их номинал;
- в какой валюте выражены обязательства;
- сколько лет бумаги будут обращаться;
- какой предусмотрен купон;
- как часто выплачивается вознаграждение;
- когда и каким способом погашается основной долг;
- есть ли обеспечение;
- какие другие права и условия предусмотрены выпуском.
Инвестор покупает бумагу и становится кредитором эмитента в пределах принадлежащих ему облигаций.
Если условия предусматривают регулярные купоны, эмитент выплачивает их по установленному графику. Когда наступает срок погашения, производится выплата основной суммы в соответствии с условиями выпуска.
Простой пример
Допустим, облигация имеет номинальную стоимость 100 000 ₸ и фиксированный купон 15% годовых.
Если условия предусматривают две равные купонные выплаты в год, в простом примере инвестор будет получать по 7 500 ₸ каждые шесть месяцев:
100 000 × 15% = 15 000 ₸ в год.
При погашении эмитент также возвращает предусмотренную условиями выпуска основную сумму, например номинальные 100 000 ₸.
Но из этого еще нельзя сделать вывод, что реальная доходность инвестора равна ровно 15%.
Если бумага была куплена не за 100 000 ₸, а, например, дешевле или дороже номинала, итоговый результат изменится. Кроме того, имеют значение срок до погашения, комиссии, налоги, реинвестирование выплат и способность эмитента выполнить обязательства.
Номинал и рыночная цена — разные вещи
Номинальная стоимость задается условиями выпуска и используется, в частности, при расчете предусмотренных выплат и погашении.
Но после начала торгов облигация может продаваться по другой цене.
Например, при номинале 100 000 ₸ инвесторы могут быть готовы покупать бумагу за 95 000 ₸ или, наоборот, за 103 000 ₸.
| Ситуация | Пример | Что это означает |
|---|---|---|
| Цена ниже номинала | 95 000 ₸ при номинале 100 000 ₸ | Облигация торгуется с дисконтом |
| Цена около номинала | 100 000 ₸ | Цена близка к 100% номинала |
| Цена выше номинала | 103 000 ₸ | Облигация торгуется с премией |
Именно рыночную цену фактически платит покупатель на вторичном рынке.
Что такое купон
Купон — это предусмотренная условиями облигации выплата инвестору за использование его денег.
Купонная ставка может быть фиксированной. Например, 14% годовых на протяжении всего срока обращения.
Но встречаются и другие варианты. Ставка может быть:
- фиксированной;
- плавающей;
- индексируемой относительно определенного показателя;
- изменяющейся по заранее установленным условиям.
Периодичность тоже различается. Одни облигации выплачивают купон раз в год, другие — каждые полгода, квартал или по иному графику.
Поэтому надпись «купон 15%» еще не дает полной информации о бумаге. Нужно открыть условия конкретного выпуска.
Что такое доходность к погашению
Доходность к погашению, или YTM, используется для оценки облигации, если инвестор покупает ее по текущей цене и планирует держать до погашения.
Расчет учитывает:
- цену приобретения;
- оставшийся срок;
- будущие купонные платежи;
- сумму погашения;
- временную стоимость денег.
Это позволяет сравнивать бумаги с разными купонами и рыночными ценами.
Например, облигация с купоном 12% может иметь доходность к погашению заметно выше 12%, если сейчас продается значительно дешевле номинала.
И наоборот, бумага с купоном 18% может иметь доходность ниже 18%, если рынок готов покупать ее существенно выше номинальной стоимости.
Что такое накопленный купонный доход
Если облигация предусматривает купон каждые шесть месяцев, это не означает, что между двумя выплатами она перестает приносить доход.
По мере приближения следующего купона постепенно накапливается часть вознаграждения. При продаже бумаги между купонными датами этот фактор учитывается в расчетах между покупателем и продавцом.
Представим, что инвестор владел облигацией значительную часть купонного периода, а затем решил продать ее за несколько дней до выплаты. Было бы нелогично, если бы весь очередной купон достался новому владельцу без учета периода владения продавца.
Для этого используется накопленный купонный доход.
В зависимости от рынка и терминологии также встречается сокращение НКД или понятие накопленного вознаграждения.
Что такое чистая и грязная цена
Еще два термина, которые инвестор может встретить при работе с облигациями, — чистая и грязная цена.
Чистая цена показывает стоимость самой облигации без накопленной части купонного вознаграждения.
Грязная цена учитывает накопленное вознаграждение.
Упрощенно:
грязная цена = чистая цена + накопленное вознаграждение.
Поэтому сумма, необходимая для фактической покупки бумаги, может отличаться от цифры чистой цены, которую инвестор первоначально увидел в терминале.
На страницах облигаций KASE эти показатели могут отображаться отдельно.
Что такое дюрация
Дюрация помогает оценить срок получения денежных потоков по облигации и чувствительность ее цены к изменению рыночной доходности.
Чем выше дюрация, тем, как правило, заметнее изменяется цена бумаги при движении процентных ставок.
Для начинающего инвестора необязательно самостоятельно рассчитывать показатель. Важнее понять практическую идею: облигации с одинаковым кредитным качеством, но разными сроками могут вести себя совершенно по-разному при изменении ставок.
Что такое дисконтная облигация
Не каждая облигация выплачивает регулярный купон.
Бескупонная или дисконтная бумага может размещаться дешевле суммы, которую эмитент выплатит при погашении.
Например, инвестор приобретает облигацию за 90 000 ₸, а через установленный срок получает 100 000 ₸.
Разница в 10 000 ₸ формирует доход в таком упрощенном примере.
Поэтому отсутствие купона не означает отсутствие потенциальной доходности.
Что такое облигация с плавающим купоном
У некоторых выпусков ставка не фиксируется на весь период обращения.
Купон может быть связан с определенным рыночным индикатором, инфляцией, базовой ставкой или другим предусмотренным условиями показателем.
Например, формула может устанавливать некоторый индикатор плюс дополнительную премию.
При изменении базового показателя будущий купон тоже меняется.
Такая облигация ведет себя иначе, чем бумага с неизменным купоном на десять лет, поэтому перед покупкой важно узнать не просто текущую ставку, а формулу ее определения.
Что такое амортизационная облигация
Основной долг необязательно возвращается одним платежом в самом конце срока.
Условия выпуска могут предусматривать частичное погашение номинала поэтапно. Такой механизм называют амортизацией долга.
Например, облигация номиналом 100 000 ₸ может предусматривать возврат части основной суммы в несколько дат.
После каждой выплаты оставшаяся база обязательства уменьшается в соответствии с условиями выпуска.
Поэтому перед покупкой необходимо смотреть график денежных потоков, а не предполагать, что весь номинал обязательно будет возвращен одним платежом в последнюю дату.
Что такое риск ликвидности
Ликвидность показывает, насколько легко купить или продать бумагу без существенного влияния на ее цену.
У активно торгуемой облигации может одновременно быть много заявок покупателей и продавцов.
У малоликвидного выпуска сделки могут происходить редко. В таком случае цена последней сделки на экране не обязательно означает, что инвестор сможет прямо сейчас продать большой объем по той же цене.
При анализе полезно смотреть не только на доходность, но и на:
- наличие сделок;
- объем торгов;
- заявки на покупку и продажу;
- разницу между лучшими ценами;
- наличие маркет-мейкера.
Дополнительно полезно понимать, как с этой темой связаны Рефинансирование, Купон по облигации и LCR.