Маркет-мейкер
Маркет-мейкер — профессиональный участник финансового рынка, который поддерживает котировки определенного инструмента и готов совершать сделки по выставленным ценам. Его работа помогает другим участникам быстрее найти встречную сторону для покупки или продажи.
Например, инвестор хочет продать облигацию, но прямо сейчас среди обычных участников нет желающих ее купить. Если по этой бумаге работает маркет-мейкер, в торговой системе может находиться его заявка на покупку. Благодаря этому сделку удается провести быстрее.
Маркет-мейкеры работают с акциями, облигациями, валютой, ETF, деривативами и другими инструментами. Конкретные обязанности зависят от правил торговой площадки и условий, на которых участнику присвоен такой статус.
Как работает маркет-мейкер
Обычно маркет-мейкер поддерживает две стороны рынка: цену покупки и цену продажи.
Допустим, в биржевом стакане видны следующие котировки:
- покупка — 4 990 ₸;
- продажа — 5 010 ₸.
Инвестор, которому нужно быстро продать акцию, может согласиться на цену покупки 4 990 ₸. Другой участник, который хочет приобрести бумагу сразу, может купить ее по 5 010 ₸.
Маркет-мейкер при этом постоянно корректирует свои заявки с учетом рынка, собственного запаса бумаг, спроса, волатильности и требований биржи.
Что такое Bid и Ask
В торговом терминале цены покупки и продажи часто обозначаются английскими словами Bid и Ask.
| Термин | Что означает |
|---|---|
| Bid | Цена, по которой участник готов купить инструмент |
| Ask | Цена, по которой участник готов его продать |
Как правило, Bid находится ниже Ask.
Если лучшая цена покупки составляет 4 990 ₸, а лучшая цена продажи 5 010 ₸, между ними есть разница 20 ₸.
Эта разница называется спредом.
Что такое спред
Спред — разница между ценой покупки и ценой продажи финансового инструмента.
В простом примере:
5 010 — 4 990 = 20 ₸.
Но абсолютная сумма не всегда удобна для сравнения разных инструментов. Поэтому спред также оценивают в процентах или базисных пунктах.
Чем уже спред при сопоставимом объеме заявок, тем дешевле для инвестора может быть немедленный вход в позицию и выход из нее.
Например, если покупатель приобретает бумагу по Ask и сразу же пытается продать ее по Bid, он уже сталкивается с разницей между двумя ценами.
Почему инвестору важен спред
Представим две похожие облигации.
У первой лучшая покупка составляет 99,90% от номинала, а продажа 100,00%. Спред небольшой.
У второй покупатели готовы дать только 97%, тогда как продавцы хотят 101%.
Во втором случае разрыв значительно больше. Если инвестору понадобится быстро продать бумагу, цена может оказаться заметно менее выгодной.
Поэтому высокая доходность инструмента сама по себе еще не означает, что он удобен для торговли. При низкой ликвидности часть потенциальной выгоды может потеряться на широком спреде.
Зачем нужен маркет-мейкер
На популярной акции с тысячами сделок в день покупатели и продавцы постоянно появляются естественным образом. Дополнительная поддержка ликвидности там может быть менее заметна.
С менее активно торгуемыми бумагами ситуация другая.
Без маркет-мейкера может возникнуть момент, когда один человек хочет продать облигацию, но в стакане вообще нет встречных заявок. Или покупатель есть, но предлагает цену значительно ниже последней сделки.
Маркет-мейкер помогает сделать рынок более непрерывным, поскольку поддерживает предусмотренные условиями котировки.
Его присутствие может:
- увеличивать доступность встречных заявок;
- сокращать периоды отсутствия покупателей или продавцов;
- поддерживать определенный объем торговой ликвидности;
- делать цену покупки и продажи более предсказуемой;
- облегчать вход и выход из позиции.
Но это не означает, что маркет-мейкер обязан покупать любой объем по удобной инвестору цене.
Почему прибыль на спреде не гарантирована
Допустим, маркет-мейкер купил акции по 5 000 ₸ в расчете позднее продать их немного дороже.
Через несколько секунд выходит важная негативная новость, и рынок быстро снижается до 4 800 ₸.
Теперь позиция, купленная по 5 000 ₸, приносит убыток, значительно превышающий несколько тенге ожидаемого спреда.
Именно поэтому маркет-мейкеры постоянно управляют своим запасом активов и стараются не накапливать слишком большую одностороннюю позицию.
Что такое инвентарный риск
Когда маркет-мейкер покупает бумаги у инвесторов, они временно переходят в его собственную позицию.
Если покупателей и продавцов примерно одинаково, позицию удается балансировать.
Но на падающем рынке может происходить другое: инвесторы преимущественно продают, и маркет-мейкер постоянно принимает бумаги на себя.
Чем больше такой запас, тем сильнее финансовый результат зависит от дальнейшего изменения цены.
Поэтому маркет-мейкер может:
- изменять свои котировки;
- расширять спред в пределах допустимых правил;
- уменьшать принимаемый риск;
- хеджировать позицию другими инструментами;
- использовать предусмотренные биржей периоды тайм-аута.
Почему спред расширяется при высокой волатильности
На спокойном рынке цена может двигаться очень медленно, поэтому маркет-мейкер способен поддерживать покупку и продажу близко друг к другу.
Во время сильного движения ситуация меняется.
Представим акцию, цена которой за минуту способна измениться на 3-4%. Если маркет-мейкер оставит очень узкие котировки, другие участники смогут продать ему бумагу прямо перед падением или купить у него непосредственно перед ростом.
Чтобы компенсировать повышенный риск, участники рынка могут устанавливать более широкий спред в пределах действующих требований.
Поэтому резкое расширение Bid-Ask часто наблюдается именно в периоды высокой неопределенности.
Что такое обязательная котировка
Когда участнику официально присваивается статус маркет-мейкера по конкретному инструменту, торговая площадка может установить параметры, которые он обязан соблюдать.
Например, требования могут касаться:
- минимального объема заявки;
- максимального спреда;
- продолжительности нахождения котировок в системе;
- времени восстановления заявки после сделки;
- допустимых перерывов;
- других параметров.
Такие заявки называют обязательными котировками.
Именно поэтому статус маркет-мейкера отличается от ситуации, когда обычный трейдер просто решил одновременно выставить заявку на покупку и продажу.
Что такое тайм-аут
Маркет-мейкер не обязательно обязан находиться в рынке без единой паузы каждую секунду торгового дня.
Правила площадки могут предусматривать тайм-ауты, когда обязательные котировки разрешено временно снять.
Это необходимо, например, чтобы участник мог перестроить позицию или снизить риск во время определенных рыночных условий.
Максимальная продолжительность и порядок использования таких перерывов зависят от торговой площадки и категории инструмента.
Что важно знать
Маркет-мейкер поддерживает цены покупки и продажи финансового инструмента и тем самым помогает рынку оставаться более ликвидным.
Разница между Bid и Ask называется спредом. Он важен для инвестора, поскольку фактически влияет на стоимость быстрого входа в позицию и выхода из нее.
Маркет-мейкер действительно может получать доход на разнице цен, но эта прибыль не гарантирована. Он принимает на себя риск изменения стоимости активов, которые временно попадают в его позицию.
На KASE требования к маркет-мейкерам устанавливаются отдельно для разных категорий инструментов и периодически меняются. Поэтому универсального правила вроде «маркет-мейкер всегда обязан держать спред не больше 1%» не существует.
Для инвестора присутствие маркет-мейкера является положительным признаком ликвидности, но не гарантией того, что любую позицию удастся мгновенно продать по желаемой цене.
При оценке условий или операций также важно различать Ликвидность, Акция, Брокер, Облигация и Еврооблигация.