Чистые активы

Чистые активы показывают, какая стоимость остается после вычета обязательств из активов организации. В самом простом виде их можно представить как разницу между тем, чем компания располагает, и тем, что она должна другим лицам.

Например, если в финансовой отчетности отражено 500 млн тенге активов и 320 млн тенге обязательств, разница составляет 180 млн тенге.

Этот показатель помогает понять структуру капитала компании, но его нельзя воспринимать как сумму денег, которую собственники гарантированно получили бы при продаже бизнеса. Балансовая стоимость имущества может отличаться от рыночной, а при реальной продаже возникают расходы, налоги и другие факторы.

Как рассчитываются чистые активы

Базовая формула выглядит так:

Чистые активы = Активы — Обязательства

Допустим, компания располагает следующими активами:

Актив	Стоимость
Денежные средства	100 млн тенге
Недвижимость и оборудование	200 млн тенге
Запасы	80 млн тенге
Дебиторская задолженность	70 млн тенге
Всего активов	450 млн тенге

Одновременно у нее есть обязательства:

Обязательство	Сумма
Банковские кредиты	180 млн тенге
Задолженность перед поставщиками	70 млн тенге
Другие обязательства	20 млн тенге
Всего обязательств	270 млн тенге

В таком случае:

450 млн — 270 млн = 180 млн тенге

Чистые активы компании составляют 180 млн тенге.

Это упрощенный пример. Если показатель рассчитывается для регулируемой организации, инвестиционного фонда или другой специальной структуры, применяться могут отдельные правила оценки.

Что считается активами и обязательствами

Активы не ограничиваются деньгами на банковском счете. В финансовой отчетности это ресурсы, которые контролирует организация и которые отвечают установленным критериям признания.

В состав активов могут входить:

деньги и их эквиваленты;
банковские вклады;
дебиторская задолженность;
запасы;
недвижимость;
оборудование;
ценные бумаги;
нематериальные активы;
другие признанные в отчетности ресурсы.

Обязательства отражают существующие обязанности компании, погашение которых потребует выбытия экономических ресурсов.

К ним могут относиться:

банковские займы;
облигационные обязательства;
задолженность перед поставщиками;
обязательства по аренде;
начисленные расходы;
налоговые обязательства;
другие краткосрочные и долгосрочные долги.

Поэтому для расчета недостаточно посмотреть только на деньги и кредиты. Учитывается финансовое положение организации в целом.

Что означает положительное значение

Если чистые активы положительные, стоимость признанных активов превышает обязательства.

Например:

активы составляют 700 млн тенге;
обязательства составляют 500 млн тенге;
чистые активы равны 200 млн тенге.

Это означает, что после вычета обязательств остается положительная остаточная стоимость.

Но одного такого результата недостаточно, чтобы назвать компанию финансово устойчивой. Например, большая часть активов может находиться в недвижимости или дебиторской задолженности, тогда как деньги для ближайших платежей отсутствуют.

Поэтому чистые активы обычно рассматривают вместе с прибылью, денежными потоками, долговой нагрузкой и ликвидностью.

Что означают отрицательные чистые активы

Отрицательное значение возникает, когда обязательств больше, чем активов.

Предположим:

активы составляют 400 млн тенге;
обязательства составляют 480 млн тенге.

Расчет даст:

400 млн — 480 млн = -80 млн тенге

Отрицательная величина означает, что по данным используемой оценки активов недостаточно для покрытия всех отраженных обязательств.

Это серьезный сигнал для собственников, кредиторов и инвесторов, особенно если ситуация сохраняется длительное время.

Но отрицательные чистые активы не равны автоматическому банкротству. Банкротство связано с отдельными юридическими основаниями и процедурами. Кроме того, для оценки способности компании продолжать работу важны денежные потоки, сроки погашения долгов и другие обстоятельства.

Чистые активы и собственный капитал

В базовой бухгалтерской модели эти понятия очень близки.

Закон Казахстана о бухгалтерском учете определяет капитал как долю в активах организации, которая остается после вычета всех обязательств.

Бухгалтерское равенство можно представить так:

Активы = Обязательства + Капитал

Следовательно:

Капитал = Активы — Обязательства

То есть по экономическому смыслу собственный капитал представляет остаточную стоимость активов после обязательств.

Однако выражение «чистые активы» может использоваться и в специальных нормативных расчетах. Например, для инвестиционных фондов действует отдельная методика оценки имущества и обязательств. Поэтому в регулируемых сферах нельзя автоматически считать любой показатель чистых активов простой копией строки собственного капитала из отчетности.

Чистые активы, уставный капитал и оборотный капитал

Эти показатели легко перепутать, хотя они отвечают на разные вопросы.

Показатель	Что показывает	Упрощенный расчет
Чистые активы	Остаток активов после всех обязательств	Активы — обязательства
Собственный капитал	Остаточная доля собственников в активах	Экономически также активы — обязательства
Уставный капитал	Капитал, сформированный участниками или акционерами в установленном порядке	Определяется учредительными и корпоративными документами
Чистый оборотный капитал	Запас текущей ликвидности	Оборотные активы — краткосрочные обязательства

Например, у компании может быть уставный капитал 100 млн тенге, а собственный капитал по отчетности 250 млн тенге. Разница может сформироваться за счет накопленной прибыли, резервов и других компонентов капитала.

У другой компании при таком же уставном капитале собственный капитал может сократиться из-за накопленных убытков.

Почему чистые активы меняются

Показатель меняется вместе с активами, обязательствами и результатами деятельности компании.

На него могут влиять:

полученная прибыль;
убыток;
взносы собственников;
выплата дивидендов;
обесценение активов;
переоценка отдельных активов;
списание безнадежной дебиторской задолженности;
другие операции, изменяющие капитал.

Прибыль при прочих равных увеличивает капитал компании. Убыток, наоборот, уменьшает его.

Например, если бизнес несколько лет подряд получает крупные убытки и не компенсирует их дополнительными вложениями собственников, величина чистых активов может постепенно снижаться и в итоге стать отрицательной.

Увеличивает ли новый кредит чистые активы

Само получение кредита обычно не увеличивает чистые активы.

Предположим, банк предоставил компании 100 млн тенге. На счет поступили дополнительные 100 млн, поэтому активы выросли. Но одновременно на такую же сумму увеличились обязательства перед банком.

Показатель	До кредита	После кредита
Активы	500 млн	600 млн
Обязательства	300 млн	400 млн
Чистые активы	200 млн	200 млн

Дальнейший результат зависит от того, насколько эффективно компания использует заемные деньги. Если вложения принесут прибыль, капитал может увеличиться. Если проект окажется убыточным, ситуация будет другой.

Чистые активы и ликвидность

Положительные чистые активы не гарантируют, что у компании достаточно денег для ближайших платежей.

Например, организация владеет недвижимостью стоимостью 1 млрд тенге и должна кредиторам 600 млн тенге. Чистые активы положительные.

Но если на банковском счете находится только 2 млн тенге, а через несколько дней необходимо перечислить поставщикам 50 млн тенге, у компании может возникнуть проблема с текущей ликвидностью.

Показатель	На какой вопрос отвечает
Чистые активы	Что остается после вычета всех обязательств из активов?
Ликвидность	Есть ли достаточно доступных средств для ближайших платежей?
Платежеспособность	Способна ли компания выполнять свои финансовые обязательства?
Прибыльность	Получает ли бизнес прибыль от своей деятельности?

Поэтому анализ компании только по величине чистых активов дает неполную картину.

Чистые активы и рыночная стоимость бизнеса

Чистые активы не являются готовой оценкой цены компании.

Во-первых, активы в финансовой отчетности отражаются по правилам бухгалтерского учета, и их балансовая стоимость может отличаться от суммы, которую реально можно получить при продаже.

Во-вторых, покупатель бизнеса оценивает не только уже имеющееся имущество, но и способность компании зарабатывать деньги в будущем.

На рыночную стоимость могут влиять:

ожидаемая прибыль;
денежные потоки;
бренд;
технологии;
клиентская база;
лицензии и права;
конкурентное положение;
перспективы отрасли;
рыночные ожидания.

Поэтому компания с чистыми активами 5 млрд тенге теоретически может оцениваться рынком как выше, так и ниже этой суммы.

Чистые активы и рыночная капитализация

Для публичных компаний дополнительно используется рыночная капитализация. Она рассчитывается на основе биржевой цены акций и их количества.

Это принципиально другой показатель.

Чистые активы	Рыночная капитализация
Основаны на данных об активах и обязательствах	Основана на рыночной цене акций
Связаны с финансовой отчетностью	Меняется вместе с биржевыми котировками
Отражают остаточную бухгалтерскую стоимость	Отражает оценку компании участниками рынка

Если акции резко выросли после хороших новостей, капитализация может заметно увеличиться за один день. Чистые активы компании из-за одного движения биржевой котировки автоматически не изменятся.

Что такое чистые активы инвестиционного фонда

Для инвестиционных фондов понятие имеет особое практическое значение. Часто используется английская аббревиатура NAV, или Net Asset Value.

В Казахстане стоимость чистых активов инвестиционного фонда определяется по установленной регулятором методике как разница между стоимостью его активов и обязательствами, которые должны быть исполнены за счет имущества этого фонда.

Например, фонд владеет ценными бумагами, вкладами и другими допустимыми активами общей стоимостью 10 млрд тенге. Обязательства фонда составляют 500 млн тенге.

Тогда:

10 млрд — 500 млн = 9,5 млрд тенге

NAV всего фонда составляет 9,5 млрд тенге.

Но реальный расчет фонда сложнее этого примера. Нужно определить стоимость каждого финансового инструмента по установленным правилам, учесть начисленные расходы и обязательства, валютные курсы и другие параметры.

Как оцениваются активы инвестиционного фонда

NAV зависит не только от количества принадлежащих фонду ценных бумаг, но и от того, по какой стоимости они учитываются на дату расчета.

Для инвестиционных фондов Казахстана предусмотрена специальная методика оценки.

В зависимости от вида актива могут использоваться:

рыночные котировки;
справедливая стоимость;
амортизированная стоимость в предусмотренных случаях;
балансовая стоимость для отдельных инструментов;
оценка независимого оценщика для соответствующего имущества;
официальный рыночный курс для активов и обязательств в иностранной валюте.

Поэтому NAV фонда может меняться даже тогда, когда управляющий в этот день ничего не покупал и не продавал. Достаточно изменения рыночной стоимости уже находящихся в портфеле инструментов.

Что такое стоимость чистых активов на один пай

Для паевого инвестиционного фонда общая стоимость чистых активов сама по себе не показывает, сколько приходится на один пай.

Для этого NAV делят на количество паев, находящихся в обращении на соответствующую дату.

Например:

чистые активы фонда составляют 1 млрд тенге;
в обращении находится 100 000 паев.

Расчетная стоимость:

1 000 000 000 / 100 000 = 10 000 тенге за пай

Именно такой принцип предусмотрен казахстанскими правилами расчета стоимости пая паевого инвестиционного фонда.

При этом фактическая цена приобретения или выкупа пая может определяться с учетом правил конкретного фонда и применимого законодательства.

Почему NAV фонда меняется

Стоимость чистых активов фонда зависит от стоимости его инвестиционного портфеля и обязательств.

NAV может измениться из-за:

роста или падения цен акций;
изменения стоимости облигаций;
получения купонов и дивидендов;
изменения валютных курсов;
начисления расходов фонда;
вознаграждения управляющей компании;
покупки и продажи активов;
других изменений стоимости имущества и обязательств.

Поэтому рост NAV не всегда означает, что управляющий просто получил больше денег от новых инвесторов. Для анализа фонда нужно учитывать также изменение количества паев и стоимость одного пая.

Как инвестору использовать показатель

Для анализа компании полезнее смотреть не только на текущую величину чистых активов, но и на ее динамику.

Например, можно сравнить:

чистые активы за несколько отчетных периодов;
прибыль и убытки;
денежные потоки;
объем задолженности;
ликвидность;
рентабельность капитала;
изменение количества акций или долей.

Если чистые активы стабильно растут за счет прибыльной деятельности, это одна ситуация. Если они выросли только после крупного дополнительного взноса собственников, экономическая причина уже другая.

Для инвестиционного фонда дополнительно имеет смысл смотреть на стоимость одного пая, структуру портфеля, историческую доходность, комиссии и уровень риска.

Всегда ли рост чистых активов является хорошим знаком

Сам по себе рост обычно выглядит положительно, но важнее понять его причину.

Предположим, чистые активы увеличились с 1 млрд до 1,5 млрд тенге.

Это могло произойти потому, что компания получила 500 млн тенге прибыли. Но возможна и другая ситуация: собственники просто внесли в капитал еще 500 млн тенге для покрытия финансовых проблем.

Итоговая цифра одинаковая, а вывод о работе бизнеса будет совершенно разным.

Аналогично переоценка недвижимости способна увеличить отдельные показатели капитала без соответствующего притока денежных средств.

Поэтому динамику чистых активов лучше всегда читать вместе с отчетом о прибыли, движением денежных средств и примечаниями к финансовой отчетности.

Чего чистые активы не показывают

Показатель помогает понять	Показатель сам по себе не показывает
Превышают ли активы обязательства	Сколько денег есть на счете прямо сейчас
Как меняется остаточная стоимость капитала	Будет ли компания прибыльной в будущем
Какова структура финансирования бизнеса	Реальную цену продажи всей компании
Какова стоимость имущества фонда после обязательств	Гарантированную доходность инвестиций

Поэтому чистые активы лучше воспринимать как один из элементов финансового анализа, а не как универсальный показатель качества бизнеса.

Главное о чистых активах

Чистые активы в базовом смысле представляют разницу между активами и обязательствами. В бухгалтерской модели эта величина тесно связана с собственным капиталом организации.

Положительный показатель означает, что активы превышают обязательства. Отрицательное значение говорит об обратной ситуации и требует внимания, но не означает автоматического банкротства.

Чистые активы нельзя приравнивать к рыночной стоимости бизнеса или сумме денег, которую собственники получили бы при его продаже. Для оценки компании необходимо дополнительно анализировать прибыль, денежные потоки, ликвидность, задолженность и качество активов.

Для инвестиционных фондов используется специальный расчет стоимости чистых активов, или NAV. В Казахстане он проводится по установленной регулятором методике, а стоимость одного пая определяется исходя из NAV и количества паев в обращении.