IPO: расшифровка и значение первичного размещения

IPO (Initial Public Offering) — первое публичное предложение акций компании инвесторам. В ходе IPO компания впервые выводит свои акции на публичный рынок, после чего ими могут торговать инвесторы в соответствии с правилами соответствующей биржи.

Для бизнеса IPO может стать способом привлечь капитал на развитие, а для существующих владельцев — возможностью продать часть своей доли. Инвестор, участвующий в размещении, покупает акции и становится акционером компании.

При этом IPO не гарантирует прибыль. После начала биржевых торгов цена формируется рынком и может оказаться как выше, так и ниже цены размещения.

Зачем компании выходить на IPO

Одна из главных причин — доступ к капиталу.

Представим быстро растущую компанию, которой нужны деньги на строительство нового предприятия, покупку оборудования, международную экспансию или развитие технологий.

У нее есть несколько вариантов: использовать собственную прибыль, взять кредит, выпустить облигации или привлечь капитал через продажу акций.

IPO позволяет получить деньги от большого количества инвесторов без возникновения обычного долгового обязательства, как при банковском кредите или выпуске облигаций.

Средства, полученные самой компанией, могут направляться, например, на:

расширение бизнеса;
строительство новых объектов;
покупку оборудования;
разработку продуктов;
выход на новые рынки;
погашение части задолженности;
приобретение других компаний;
общие корпоративные цели.

Но привлечение денег — не единственная причина IPO.

Публичный статус может повысить узнаваемость компании, расширить круг инвесторов, создать рыночную оценку бизнеса и дать действующим акционерам возможность постепенно продать часть принадлежащих им акций.

Куда идут деньги от IPO

Это зависит от того, какие акции продаются.

В IPO могут участвовать два основных типа предложения.

Тип	Кто продает акции	Кто получает деньги
Первичные акции	Компания выпускает новые акции	Компания
Вторичные акции	Существующий акционер продает принадлежащие ему бумаги	Продающий акционер

Эти варианты могут сочетаться в одном IPO.

Допустим, общий объем размещения составляет 100 млрд ₸. Из них новые акции компании продаются на 40 млрд ₸, а существующие владельцы продают свои бумаги еще на 60 млрд ₸.

В таком случае компания привлечет около 40 млрд ₸ до учета расходов на размещение, а не все 100 млрд ₸.

Поэтому при анализе IPO полезно смотреть не только на общий размер предложения, но и на его структуру.

Как проходит IPO

Выход на биржу обычно начинается задолго до того, как инвестор увидит кнопку «Участвовать в IPO» в приложении брокера.

Компания готовит финансовую отчетность, корпоративную структуру и документы предложения, проходит юридическую и финансовую проверку, взаимодействует с биржей, консультантами и организаторами размещения.

Упрощенно процесс можно представить так:

акционеры и руководство принимают решение о выходе на публичный рынок;
выбираются биржа и организаторы размещения;
проводится аудит и подготовка компании;
формируется проспект и другая документация;
определяется предварительная оценка бизнеса;
инвесторам представляют компанию и условия размещения;
собираются заявки;
определяется итоговая цена IPO;
акции распределяются между инвесторами;
проходят расчеты;
начинаются обычные биржевые торги.

В крупном международном IPO подготовка может занимать многие месяцы.

Что такое проспект IPO

Проспект — один из основных документов, который стоит изучить инвестору перед участием в размещении.

Это не рекламная презентация компании. В документе раскрываются сведения, необходимые для оценки бизнеса и рисков.

В проспекте можно найти информацию о:

деятельности компании;
структуре акционеров;
финансовых результатах;
задолженности;
конкурентах;
ключевых рисках;
структуре IPO;
продающих акционерах;
планируемом использовании привлеченных денег;
дивидендной политике;
руководстве;
существенных судебных и регуляторных рисках.

Особенно полезно читать раздел о рисках. В нем компания обязана описывать обстоятельства, которые могут негативно повлиять на бизнес и стоимость акций.

Что такое bookbuilding

Bookbuilding, или формирование книги заявок, — процесс сбора информации о спросе на акции IPO.

Институциональные и другие инвесторы сообщают, какой объем они готовы приобрести и при какой цене.

Например:

инвестор А готов купить 1 млн акций по цене до 1 100 ₸;
инвестор Б — 500 тыс. акций по цене до 1 050 ₸;
инвестор В — 2 млн акций по цене до 1 000 ₸.

Из таких заявок постепенно формируется книга спроса.

Она помогает организаторам определить цену, при которой удастся продать необходимый объем и сформировать подходящий состав будущих акционеров.

Что такое переподписка IPO

Переподписка возникает, когда инвесторы хотят купить больше акций, чем предлагается в рамках размещения.

Допустим, компания предлагает 20 млн акций, а инвесторы подали заявки суммарно на 60 млн.

Спрос превышает предложение в три раза.

Но трехкратная переподписка не означает, что акции после IPO обязательно вырастут втрое или вообще подорожают.

Она показывает высокий спрос во время сбора заявок, но после начала торгов ситуация может измениться.

Пример IPO в Казахстане

Показательный пример — IPO Air Astana в 2024 году.

Компания одновременно вышла на KASE, AIX и Лондонскую фондовую биржу.

Структура предложения хорошо показывает, почему нельзя считать весь объем IPO деньгами, которые получила сама Air Astana.

Во время размещения продавались как новые акции компании, так и бумаги существующих акционеров — фонда «Самрук-Казына» и BAE Systems.

Общий размер сделки составил около 370 млн долларов с учетом полного использования предусмотренной опции дополнительного размещения. При этом сама Air Astana привлекла около 120 млн долларов первичного капитала для дальнейшего развития бизнеса.

Остальная часть предложения была связана в том числе с продажей акций существующими владельцами.

Это классический пример смешанного IPO, в котором одновременно решаются две задачи: компания привлекает новый капитал, а старые акционеры получают возможность частично сократить свои доли.

Что такое free float после IPO

Free float — доля акций, которая находится в свободном обращении и доступна широкому кругу инвесторов.

Допустим, у компании 100 млн акций.

После IPO:

60 млн остаются у основателя;
15 млн принадлежат стратегическому инвестору;
25 млн находятся у публичных инвесторов.

В упрощенном примере free float может составлять около 25%.

Чем больше свободно обращающихся акций и активных участников рынка, тем потенциально выше может быть ликвидность бумаги.

Но высокий free float сам по себе не гарантирует большие объемы торгов.

Что такое lock-up

После IPO крупные действующие акционеры и руководство компании могут принять обязательство определенное время не продавать свои акции.

Такое ограничение называют lock-up.

Оно нужно в том числе для того, чтобы сразу после IPO на рынок внезапно не вышел большой объем бумаг инсайдеров и старых владельцев.

Продолжительность lock-up определяется условиями конкретного размещения. Универсального срока для всех IPO нет.

Инвестору полезно знать дату окончания такого ограничения.

Когда lock-up заканчивается, часть ранее недоступных для продажи акций может выйти на рынок. Если владельцы действительно начнут продавать значительные объемы, предложение акций увеличится и может повлиять на цену.

Что такое оценка компании на IPO

Если известна цена одной акции и общее количество акций после размещения, можно приблизительно оценить рыночную капитализацию.

Допустим, после IPO у компании будет 100 млн акций, а цена размещения составляет 1 500 ₸.

Расчетная капитализация:

100 000 000 × 1 500 = 150 млрд ₸.

Эту сумму не нужно путать с деньгами, которые компания привлекает.

Если на IPO продано только 20 млн новых акций, объем привлеченного капитала будет около 30 млрд ₸ до учета расходов, хотя вся компания оценивается рынком примерно в 150 млрд ₸.