🠔 Вернуться в словарь

IRR (Internal Rate of Return)

IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма доходности, то есть ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков проекта равна нулю.

IRR расшифровывается как Internal Rate of Return. Показатель переводит структуру денежных потоков проекта в процентную ставку и помогает сравнить расчетную доходность с требуемым уровнем.

Если IRR выше требуемой доходности или стоимости капитала проекта, инвестиция может быть экономически привлекательной в рамках модели. Однако показатель имеет ограничения и не должен использоваться отдельно от NPV.

Что показывает показатель

IRR можно представить как расчетную ставку, которую способен выдержать проект до того момента, когда NPV станет равен нулю. Чем выше IRR относительно требуемой доходности, тем больше запас в базовой модели.

При этом IRR не является банковской ставкой и не гарантирует, что инвестор фактически получит такой процент каждый год. Результат зависит от распределения платежей по времени и принятых предположений.

Формула расчета

IRR = такое значение r, при котором сумма CFt / (1 + r)^t = 0 с учетом всех инвестиций и поступлений

В отличие от простой формулы процента, IRR обычно находят численным методом в финансовом калькуляторе или электронной таблице.

Если платежи происходят на нерегулярные даты, корректнее использовать XIRR, который учитывает фактические интервалы между денежными потоками.

Пример расчета

Инвестор вкладывает 10 млн тенге в проект и ожидает получить 4 млн в конце первого года, 4 млн в конце второго и 5 млн в конце третьего.

Программа подбирает такую ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость этих поступлений равна первоначальным 10 млн тенге. Полученная ставка и будет IRR.

Если IRR составляет, например, 14 процентов, а инвестор требует минимум 11 процентов для такого риска, проект проходит процентный критерий. После этого все равно нужно проверить NPV, сценарии и надежность прогноза.

Как интерпретировать результат

  • IRR выше требуемой доходности: проект потенциально приемлем по этому критерию;
  • IRR ниже требуемой доходности: ожидаемая доходность недостаточна относительно заданного порога;
  • чем ближе IRR к пороговой ставке, тем чувствительнее решение к ошибкам прогноза;
  • для проектов разного масштаба более высокий IRR не всегда означает большую созданную стоимость;
  • необычная структура денежных потоков может привести к нескольким значениям IRR или сделать показатель малоинформативным.

Если один проект требует 1 млн тенге и дает IRR 40 процентов, а другой требует 100 млн и дает IRR 20 процентов, второй способен создавать значительно большую стоимость в деньгах. Поэтому NPV помогает увидеть масштаб эффекта.

Что влияет на показатель

  • размер первоначальных вложений;
  • скорость возврата денежных потоков;
  • объем будущих поступлений;
  • дополнительные инвестиции в середине проекта;
  • остаточная стоимость;
  • изменение операционных расходов;
  • структура и даты денежных потоков.

IRR, XIRR и NPV

Показатель Роль
IRR Использует равномерные периоды и показывает внутреннюю процентную доходность.
XIRR Учитывает точные календарные даты нерегулярных денежных потоков.
NPV Показывает созданную стоимость в денежном выражении при заданной ставке дисконтирования.

Ограничения показателя

  • может давать несколько решений при многократной смене знака денежных потоков;
  • предполагаемая логика реинвестирования промежуточных поступлений может быть нереалистичной;
  • не учитывает масштаб проекта так же наглядно, как NPV;
  • сильно зависит от качества прогнозов;
  • для сравнения проектов с разными сроками требуется осторожность.

Если денежные потоки нестандартны, аналитик должен сначала посмотреть их структуру. Красивое значение IRR не исправляет модель, в которой несколько раз чередуются крупные инвестиции и поступления.

Как использовать на практике

IRR удобно использовать как процентный фильтр: сравнить его со стоимостью капитала, требуемой доходностью или минимальным инвестиционным порогом. После этого проект проверяют по NPV и сценариям.

Для личных инвестиций IRR помогает оценивать равномерные потоки, но если пополнения и выплаты происходят по конкретным датам, XIRR дает более корректный результат.

Применение для инвестора в Казахстане

Для тенгового проекта сравнивать IRR следует с требуемой доходностью в тенге и сопоставимым уровнем риска. Сравнение с долларовой ставкой без валютной корректировки может быть ошибочным.

При анализе бизнеса в Казахстане инвестору полезно строить IRR не только для базового сценария, но и при снижении выручки, росте затрат или изменении курса. Это показывает запас прочности проекта.

Если компания финансирует проект долгом, IRR самого проекта и доходность капитала акционеров будут различаться. Структуру финансирования нужно моделировать отдельно.

Главное о показателе

IRR показывает расчетную внутреннюю доходность проекта и удобен для сравнения с минимально требуемой ставкой. Он особенно понятен как процентный ориентир.

Но решение не должно строиться только на IRR. Для проектов разного масштаба и сложных денежных потоков NPV, XIRR и сценарный анализ дают необходимый дополнительный контекст.

При сравнении финансовых условий также учитывают WACC, P/E и Облигация.